[ 我國白糖及韓國白砂糖批發價格市場中長期供需預估寬松 ] 　　2017-11-15 15:02:10　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

　　1、外糖中短期有支撐，但未來偏悲觀

　　17/18榨季國際糖市及韓國白砂糖批發價格基本面供過于求已成定局，預計17/18供應過剩量為500萬噸。其中巴西產量持穩或略增，預計為3550萬噸。印度增產20%至2400萬噸，泰國增產25%至1200萬噸，歐盟2030萬噸。中國增產13%至1050萬噸。整體上，食糖產量預期樂觀，各機構不斷上調未來過剩值，但消費端缺乏亮點，最大的兩個消費國，我國和印度，一個限制進口，一個聲稱不再進口。出口方面，除了澳大利亞和印度出口預期有小幅減少外，其他所有國家的出口量都有不同程度上調，隨著下榨季的臨近，供需矛盾有繼續惡化的可能，時間成本對對頭較為不利。尤其今年10月份開始，歐盟將放開白糖出口，全球市場白糖供應增加，走私來源和成本將更加便利，供應充裕的大環境下，偏悲觀的美糖無力提振國內糖價。但中短期內，在貨幣因素、空頭資金持倉過高、主產區降雨影響和巴西雙周產量低于預期的支撐下，美糖反彈有利于短期國內糖價走勢。

　　2、我國食糖市場中長期供需預估寬松

　　白糖三年周期規律仍在延續，供需結構上看，即使本榨季不拋儲，我國白糖市場依舊呈現“不缺糖”的狀態，供應寬松的熊市周期已然開啟，而價格在去年底就已經從榨季高點開始回落至今。在熊市周期的大環境下1801合約的走勢主要由階段性的供需環境決定，供應方面的決定因素就是產量、進口、走私和拋儲。

　　產量方面：去年的甘蔗收購價提高，糖價也有恢復，甘蔗產區種植面積增加，甜菜利潤較好，以內蒙古為代表的甜菜產區產量和產能都有明顯提升，而且天氣配合，甘蔗漲勢達到歷年最好狀態，甘蔗產量增加趨勢越發明顯，預計下榨季廣西產量可以達到560-580萬噸，云南194萬噸，廣東90萬噸，海南22萬噸，新疆49萬噸，黑龍江7-7.5萬噸，內蒙古50萬噸，綜上預計17/18榨季我國食糖產量可以恢復到1020萬噸左右，較今年4月份的糖會預估的1050萬噸減少了30萬噸。

　　進口方面：今年我國食糖進口許可證數量預計從去年的210萬噸縮減至100萬噸，加上古巴的40萬噸，再加上配額內進口的量，預計2017/18榨季許可證預計有望恢復至210萬噸，則本榨季的進口量預計為300萬噸。當前進口量大幅縮減，沿海地區原糖加工企業年產能達到800萬噸以上，相對于產量來講，加工糖廠的嚴重過剩，糖源缺乏，尤其優質糖源更加匱乏，企業生存困難，正規進口糖增加后，不僅可以滿足國內產不足需的缺口、增加稅收，更可以緩解加工企業的生存困境，抑制走私糖的需求空間，這或將是政策改革的倡導方向之一。

　　走私方面：去年開始打私力度空前加大，但走私利潤過高，每噸接近3000元，在暴利的誘惑下，走私糖屢禁不止已有規模化趨勢，不斷有新的走私路徑和方法被曝光，傳統走私路線改為螞蟻搬家式，傳統內陸和海運不斷有線路線被曝光。成品糖領域，尤其不在打私范圍內的成品糖進口量增加很快，比如可以正規大規模進口的冰糖，最近幾個月的進口量增加明顯。在打擊走私加壓下走私量短期會呈現階段性明顯減少的現象，但只要有需求、有利潤就有市場，2015年預計有260萬噸的走私量，2016年預計有小幅減少，本文維持中等偏高的預估200萬噸，2017/1/榨季維持200萬噸的預估。

　　拋儲方面：供給側改革主導下，拋儲將成為17/18榨季的常態，目前來看成交率低于預期，拍賣價格較底價6500元僅有小幅升水，市場反應平淡，出現流拍。國儲糖6500元/噸的底價和20元左右的加工費，相對于銷區和加工區的現貨價，在大部分地區還是有價格優勢的。所以價格方面的壓力不大，但是吸引力也不大，市場反應平淡，謹慎居多。成交量方面，拋儲之初預期成交積極性偏高，但實際第一次就出現了流拍，國儲成交情況好于廣西地方儲備糖成交情況，后期成交的流拍量加大，超出市場預期，雖然已經成交的數量里面不排除有政治任務的指派，但成交情況依舊不積極，市場反應平淡，拋儲價格對糖價壓力不大，低迷的成交是市場不缺糖的反應，后期對糖價壓力更大。

　　16/17榨季初期拋儲64.9萬噸，廣西投放了17萬噸地方儲備，共計已經拋了81.9萬噸。9月開始國儲和廣西共計劃拍賣糖合計為99.75萬噸，即16/17榨季計劃拋儲總量為164.68萬噸，實際成交了138.57萬噸。拍賣的國儲糖為白砂糖可直接供應市場，廣西的地方儲備需加工后才能供應市場，根據現在的成交情況，國儲糖中有約20萬噸的拋儲會在下個月流向市場，而廣西的地方儲備預計大多都將在下個月才有可能投放到市場，所以，本榨季可以實現的對市場供應實際有影響的拋儲總量為100萬噸左右，其余都會在10月份已經開始的17/18榨季投放市場，直接影響的就是17/18榨季的供應。

　　消費方面：繼續維持平穩或小幅增長的趨勢，恢復性上漲較為困難，一方面是替代品的價格優勢促使很多大型的用糖企業改用淀粉糖，而小型企業越來越多的采用價格優惠的走私糖。另一方面，整體經濟環境的疲軟，加上健康飲食概念的推廣，食糖終端消費受限，而且不斷有新型食糖的替代品被研發出來，含糖食品的配方也不斷調低糖份的比例。食糖消費可以維持目前的水平也已困難。2016/17榨季的消費預期1492萬噸，本榨季預估為維持在該水平上下。

　　綜上2017/18榨季產銷缺口為462.3萬噸，只計算已經確定的拋儲，則可供量預計為1725.99萬噸，包括產量1020萬噸，上榨季結轉庫存139.99萬噸，進口300萬噸，非合法貿易量200萬噸，消費1482.3萬噸，期末結轉236.69萬噸。屆時，庫存消費比將從本榨季的9.31%提高至15.89%，如果加上未來的拋儲，結轉庫存和庫存消費比都只會更高。

　　3、鄭糖1801階段性供需格局解析

　　9月末10月初，北方甜菜產區的新榨季生產已經陸續開始，11月末或12月初甘蔗糖也將開啟壓榨高峰，12月和1月份也是全年的銷售高峰，所以10-11月份的糖價的影響因素主要就是甜菜糖生產進展和陳糖貿易是否充裕，12月至次年1月的主要影響因素就是甜菜和甘蔗糖的產量和銷售情況，同時國儲的出庫量和時間在此階段也將成為影響市場動向的主要原因之一。

　　根據全年的供需基礎以及06/07榨季至今的歷史數值對截止至明年1月份市場的供需形勢進行階段性的評估，其中的產銷和庫存可以依據歷史數據推算，不確定的因素主要包括拋儲、走私和進口。